本文是圆方的第789原创

1999年1月1日，欧元领会刊行。那时的欧盟十五国，有四国莫得加入欧元区，其中，英国、丹麦、瑞典是想再不雅望一段时辰，而希腊则是一心想加入却被拒之门外。

之是以希腊加入不进去，是因为欧盟成员国在1992年签了一个《马斯特里赫特合同》，简称马约。这个合同礼貌：想加入欧元区，全球欠债就不行高出GDP的60%。说白了，就像一个重心班，对等分挺好的，如果出了几个不足格的差生，这不就把班级对等分拉低了嘛。这欧洲“班主任”还想着和隔邻“好意思国班主任”竞争优秀班主任呢。

不外，活东谈主不行被尿憋死，只消胆子够大，规范如故好多的。而这个技艺就需要妙手上场了，“妙手”是谁呢？高盛。

高盛量身定制给“希腊”作了一个，财富证券化的决策，比如把国度彩票业和航空税等将来收入算作典质，打包卖出去换现款。比如作念货币互换协议，把短期债务伪装成遥远债务，2000年6月19日，在高盛的匡助下，希腊成为第12个加入欧元区的国度。

很快，时辰来到了2009年。在前一年的2008年宇宙金融危急，全球成本市集楚弓遗影，而好意思国濒临雄壮的经济压力，为了救市，好意思联储开启量化宽松，多数印刷好意思元接盘有毒财富。好意思元印得太多，就会不停贬值，到08年4月，好意思元兑欧元还是累计贬值37%，这个贬值幅度如故很吓东谈主的。

对好意思国来说，要挽救好意思元就唯独两条路：

一是关掉印钞机，培育好意思元信用；

二是欧洲也出事，裁减好意思元信用。

好意思国琢磨了一下，前者颠倒于让“班级对等分”上来10分，有点难，但是隔邻“欧洲版”有差生呀，况兼这个差生的流毒在那里我方一清二楚。年齿考验的技艺，针对这个差生的薄弱项出出题，不就可以越过了。说干就干！

前边若何铺垫，若何埋伏，若何作念空就不细说了。2009年12月，希腊债务危急领先爆发，三大评级机构先后下调其主权债务评级，希腊的主权评级先是从A撸到了3B，然后接连降到2B、B、3C（惠誉曾一度将希腊主权评级调低至C，也等于垃圾级里的倒数第一，一般这皆是诸如非洲一些战乱国度的待遇)希腊政府的融资成本也曾一度达到了印度、巴西这些国度的两倍多。

因为希腊的主权评级一再下调，比希腊强不了些许的西班牙、葡萄牙、意大利也受到牵缠。华尔街驱动任意炒作欧洲列国的债务风险，欧猪五国的名头很快就传开了，这5个国度的信用评级被一降再降。欧洲金融市集楚弓遗影，海外成本再次开启大遁迹，纷繁从欧元区跑回好意思国，好意思元指数很快就从71的历史低点回升到90周边。

在这个经过中，提前布局，作念空欧洲的华尔街收益颇丰，以上梗概等于欧债危急的始末。不外咱们今天，并不想聊欧债危急。

大众好，我是圆方，今天咱们一谈聊聊：希腊的故事，随机是许多场地债的“结尾”

咫尺解读欧债危急，好多技艺皆解读为是好意思国布的一个局，这个可能是问题的主要矛盾，但是也不行够忽略，欧债危急其实亦然“欧盟主导国”与“欧盟参与国”博弈的一个经过，比如德国。

当2009年底希腊主权债务危急刚驱动爆发时，德国政府以为希腊东谈主必须我方治理我方的问题，而并未把危急看作欧盟成员国共同的问题。德国的把希腊东谈主形色成懒惰、靡烂之东谈主。德国各人的宽阔感受是，我方在“2010议程”下阅历了磨折的社会福利削减换来的经济树立，又为若何今要为不负职责的、任意奢华品的希腊东谈主买单。

而即便背面德国施以补助，相对的，希腊等国失去了好多“自主权”。德国在欧债危急的应答上摄取的是双重计策。一方面展示与重债国度调解、引入和扩大欧债接济机制的同期，另一方面，条件悉数成员国引申负职责的财政政策，包括建议欧盟设特意委员监管希腊。

德国以为，治理债务危急的独一决策只然而德国式的，即财政紧缩至上。在极大的财政压力下，这些欠债的欧盟成员国最终息争了。2011年6月29日希腊议认知过了为期5年的财政紧缩决策。这个决策包括：

紧缩筹算以“减薪、加税，裁人，出售财富”为主要内容。凭据这一筹算，个东谈主所得税的起征点从年收入1.2万欧元裁减到8000欧元；对高出1.2万欧元的收入部分征收累进税；对自谋奇迹者确立纳税下限。新筹算把房地产税的起征门槛从40万欧元裁减到20万欧元，同期在2011年减少4亿欧元的政府支拨。

同期好多当年“非卖品”的希腊国有财富，也被列到了名单上。出售的财富包括铁路公司下属TRAINOSE的49%股份、雅典水务公司10%股份、萨诺尼卡水务公司23%股份及希腊邮政39%股份，但希腊政府将会赓续持有希腊最大电力公司PPC和最大电信公司OTE的51%和20%股份。

希腊的故事就讲到这里，在前天的著述“万科”应该是这一轮“出清”扫尾的标识里，点赞最多的一个留言是对于“场地债”的。

其实这一轮场地债爆不爆，若何爆，其实牵累到海外和国内两个大局。

在海外上，其实中国的场地债问题，牵累到中好意思金融博弈的输赢。（什么技艺三大评级机构集体对于“场地信用”开启爆破，那么梗概是这一轮博弈的赛点）在国内，场地债其实也和央地博弈的态势分不开。

在中国从高速增长阶段中逐渐转到新常态，跟着等闲深嗜深嗜的城镇化和脱贫攻坚的完成。中国80%的城市和地区当年那种高速增长还是是不可能再出现的。

依然中国的中枢城市群，中心城市依然会有可以的发展，但是要知谈这些场地之外的80%的场地，发展会逐渐“慢”下来，或者不停萎缩。而在慢下来的经过中，一方面再去圮绝投基建，投资收益还是是负的了（看到了十几个省叫停基础扶植）。

另一方面，好多东谈主还没能干的是，这些场地当年为保持高速增长所搭建的行政班子的“运营成本”，亦然不可继续的。这内部最大的成本等于“编制”，也等于说，在当年“财政充足”的技艺，养了太多的东谈主。

比如某省的某个区，一年财政收入梗概在20亿独揽，通盘财政抚育东谈主数高出了1万东谈主，但实质上，其自己留存部分税收如果全部用来发工资，梗概也就能养5000东谈主。这还不谈判咫尺所包袱的全口径高出400亿的欠债。

浅显看一看数据，就知谈这是不可继续的。但是若何办呢？很有可能“希腊”的最终治理决策，等于这些个地区的“治理决策”。

一方面，中央会出台一揽子“化债资金”，把这既有的400亿欠债接当年，但是接当年的前提，是场地完成“减薪、加税，裁人，出售财富”的条件。

一方面，要针对“财政抚育东谈主员”进行圮绝度的压减，压减到实质自己可以承担的水平（1万-5千）同期严格领域编制，不再允许新增机构和东谈主员。天然，也还要把当地有价值的财富，整合整合也交上去（也有可能包括当地潜在的地皮资源，数据资源）。

而通盘经过完成后，场地诚然“无债寂寥孤身一人轻”了，但是与此同期，其所掌捏的资源，也就一并交了上去。之后的许多场地政府，主要的职责随机就确切是为“东谈主民奇迹”，而不是“发展经济”了。而相对的，中央所能够掌控的就变得……

以上，等于对于“场地债”的一些很不闇练的想考，会不会走到这一步，或者什么技艺走到这一步也犹未可知。

不外，这次耶伦来华，随机预示着这些个“革命的深水区”不远了……

听党话，跟党走

学习时辰

要对峙稳中求进、以进促稳、先立后破，隆重和增强经济回升向好态势，已毕经济行稳致远。

——2023年12月31日发表的二〇二四年新年贺词